凯发k8国际娱乐官网入口|老狼二区忘忧草欢迎您大豆|电改持续深化电力设备需求有望

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　　（1）火电ღ★◈：电价承压ღ★◈、煤价趋稳ღ★◈，容量电价重塑火电商业模式ღ★◈。2025年北方火电单位盈利整体同比向好ღ★◈，东南沿海火电单位盈利承压ღ★◈。2026年江苏ღ★◈、浙江年度长协电价同比下降68.26ღ★◈、67.54元/兆瓦时ღ★◈。容量电价基本能够覆盖煤电固定成本ღ★◈，折旧到期后有望贡献稳定盈利ღ★◈，红利属性有望强化ღ★◈。

　　（2）水电ღ★◈：经营稳健ღ★◈，低利率环境下具备长期配置价值老狼二区忘忧草欢迎您大豆ღ★◈。2025年ღ★◈，主要水电上市公司经营稳健ღ★◈。2024H2起ღ★◈，水电股息率与国债收益率的息差走阔ღ★◈；2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大71bpღ★◈。低利率环境下ღ★◈，水电资产作为稳定盈利品种具备配置价值老狼二区忘忧草欢迎您大豆ღ★◈。

　　（3）核电ღ★◈：广东核电电价止跌ღ★◈，政策首提核电低碳价值ღ★◈。2026年老狼二区忘忧草欢迎您大豆ღ★◈，广东取消核电变动成本补偿机制冲抵市场化电价下跌影响老狼二区忘忧草欢迎您大豆ღ★◈，核电电价止跌ღ★◈；江苏电价下跌侵蚀中国核电2026年净利润约8.0亿元ღ★◈。天然铀价格上涨对运营商影响可控ღ★◈；铀价上涨至90美元/磅时ღ★◈，核电毛利率下降约1.7pctღ★◈。

　　（4）绿电ღ★◈：收入端政策不确定性落地ღ★◈，市场化改革进入深水区ღ★◈，风电政策底已现ღ★◈。136号文推动新能源全面入市凯发k8国际娱乐官网入口ღ★◈，辅以场外价差结算机制ღ★◈，绿电收入端政策不确定性落地ღ★◈。从机制电价竞价结果来看ღ★◈，高价主要集中在东部以及西南省份ღ★◈，三北地区机制电价较低ღ★◈；风电电价整体高于光伏ღ★◈。风电增值税补贴退坡ღ★◈，政策底已现ღ★◈。

　　国家电网宣布十五五期间固定资产投资预计达4万亿ღ★◈，特高压规划有望再创新高ღ★◈。2025年ღ★◈，国内电网投资分化ღ★◈，国网输变电设备/特高压设备/电能表集招919.52/220.63/93.13亿元ღ★◈，yoy+25.2%/-15.6%/-54.2%ღ★◈；一次设备出口金额同比保持高增长ღ★◈，液体变压器/高压开关出口金额445.20/384.27亿元ღ★◈，yoy+48.6%/+31.5%ღ★◈。

　　受益标的ღ★◈：（1）火电ღ★◈：华能国际（A/H）ღ★◈、华电国际（A/H）ღ★◈、华润电力（大唐发电H）ღ★◈、（A/H）ღ★◈、建投能源ღ★◈、国电电力ღ★◈、内蒙华电凯发k8国际娱乐官网入口凯发k8国际娱乐官网入口ღ★◈、江苏国信凯发k8国际娱乐官网入口ღ★◈、申能股份ღ★◈、皖能电力ღ★◈、浙能电力等ღ★◈；（2）水电ღ★◈：长江电力ღ★◈、华能水电ღ★◈、国投电力ღ★◈、川投能源等ღ★◈；（3）核电ღ★◈：中国核电ღ★◈、中国广核ღ★◈、中广核电力（H）等ღ★◈；（4）绿电ღ★◈：龙源电力（H）ღ★◈、中国电力（H）ღ★◈、大唐新能源（H）凯发k8国际娱乐官网入口ღ★◈、中广核新能源（H）ღ★◈、江苏新能ღ★◈、浙江新能ღ★◈、中闽能源ღ★◈、三峡能源等ღ★◈；（5）电网设备ღ★◈：平高电气ღ★◈、许继电气ღ★◈、中国西电老狼二区忘忧草欢迎您大豆ღ★◈、国电南瑞ღ★◈、四方股份ღ★◈、华明装备ღ★◈、思源电气ღ★◈、金盘科技ღ★◈、三星医疗ღ★◈、海兴电力等ღ★◈。

　　4.风险提示ღ★◈：电源投资不及预期ღ★◈；利用小时数下降风险ღ★◈；电网建设不及预期ღ★◈；电力市场建设不及预期ღ★◈；燃料成本上涨风险ღ★◈；市场化电价波动风险ღ★◈。（开源证券 王高展,黄懿轩）返回搜狐ღ★◈，查看更多